Chuyên đề Định giá cổ phiếu phát hành lần đầu theo mô hình định giá quyền chọn Black Scholes trên thị trường chứng khoán Việt Nam

MỤC LỤC

Trang

CHƯƠNG I:TỔNG QUAN VỀ CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 5

1: Khái niệm và phân loại chứng khoán phái sinh . 5

1.1 : Khái niệm : 5

1.2 Các loại hợp đồng . 5

1.3 Thị trường các chứng khoán phái sinh . 6

1.4: Cách thức sử dụng công cụ phái sinh . 6

1.5 Phân loại chứng khoán phái sinh . 6

1.5.1: Hợp đồng kỳ hạn ( HĐKH). 6

1.5.2 Hợp đồng tương lai ( HĐTL) 8

1.5.3. Phân biệt hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng tương lai . 8

1.6.Ý nghĩa kinh tế của giao dịch kỳ hạn . 11

1.7. Hợp đồng quyền chọn 11

1.7.1.Định nghĩa 11

1.7.2.Phân loại QC. 12

1.7.3 Một vài hợp đồng quyền chọn tiêu biểu 13

1.8.Giá trị nhận được của quyền chọn 14

1.8.1 Đối với người mua quyền chọn mua (QCM) 15

1.8.2 Đối với người bán QCM 16

1.9.Giá trị nhận được của quyền chọn bán (QCB) vào lúc đáo hạn 17

1.10.Giá Quyền Chọn 18

1.11. Những chiến lược giao dịch hợp đồng quyền chọn . 20

1.12. Kết luận : 25

CHƯƠNG 2:GIỚI THIỆU MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN 27

BLACK SCHOLES 27

2 : Mô hình định giá quyền chọn BLACK SCHOLES. 27

2.1: Giả định của mô hình. 27

2.2:Công thức BLACK SCHOLES. 28

2.2.1Trường hợp không có cổ tức . 28

2.2.2 Trường hợp có cổ tức . 29

2.3. Một số bổ xung đối với mô hình Black Scholes . 30

2.4.Các đặc tính của mô hình Black Scholes . 31

2.4.1.Xét đối với quyền chọn mua . 31

2.4.2. Xét đối với quyền chọn bán . 33

CHƯƠNG 3:ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU PHÁT HÀNH LẦN ĐẦU THEO MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN BLACK SCHOLES ( OPM ) TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM . 36

3. Tổng quan về định giá tài sản tài chính . 36

3.1. Giá trị thanh lý và giá trị hoạt động . 36

3.2.Giá trị sổ sách và giá trị thị trường . 37

3.3. Giá trị thị trường và giá trị lý thuyết . 37

3.4. Quy trình định giá và quyết định đầu tư tài sản tài chính . 38

3.5.Vai trò của việc định giá cổ phiếu . 39

3.6.Đánh giá phương pháp định giá ở Việt Nam . 41

3.6.1.Kết quả đạt được . 41

3.6.2.Những hạn chế và khó khăn trong quá trình định giá cổ phiếu ở thị trường chứng khoán Việt Nam . 42

3.7.Định giá và lựa chọn cổ phiếu 44

3.8. Phương pháp định giá cổ phiếu . 44

3.8.1 Định giá cổ phiếu phát hành lần đầu bằng mô hình định giá quyền chọn Black Scholes ( Option Pricing Model – OPM) trên thị trường chứng khoán Việt Nam . 44

3.8.1.1Các giả thiết của mô hình. 45

3.8.1.2. Mô hình định giá vốn chủ sở hữu , chi phí nợ có rủi ro OPM. 45

3.9. Ứng dụng OPM định giá IPO cho cổ phiếu của công ty cổ phần sản suất thương mại Sài Gòn (GMC) 47

3.9.1.Xác định giá trị các biến số . 48

3.9.2: Định giá IPO- So sánh với giá trị IPO thực tế 51

CHƯƠNG 4:ÁP DỤNG MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN VÀ PHƯƠNG PHÁP MODIGLIANI VÀ MILLER (M&M) ĐỂ TÍNH GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA VỐN CHỦ SỞ HỮU. 53

4.1 Mô hình định giá tài sản vốn CAPM ( Capital asset pricing model – William Sharpe 1960 ) . 53

4.1.1Những giả định. 53

4.1.2 Danh mục đầu tư thị trường(Market Porfolio) 55

4.1.3 Đường thị trường vốn ( The Capital Market Line – CML) 56

4.1.4 Đường thị trường chứng khoán (The Stock Market Line –SML) 57

4.1.5 Nội dung của mô hình. 58

4.2.1 Lý thuyết M&M trong trường hợp không có thuế . 61

4.2.2 Lý thuyết M&M trong trường hợp có thuế . 62

4.3. So sánh giữa hai mô hình . 63

4.4 Nội dung thực hiện . 63

4.5 Dùng phương pháp M&M kết hợp với mô hình CAPM để định giá các cổ phiếu đã niêm yết tại sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HoSE)và sàngiao dịch chứng khoán Hà Nội (HaSTC). 65

4.6.Áp dụng cho các cổ phiếu đã chọn 66

4.6.1Xét tại sàn HoSE 66

4.6.2 Xét tại sàn HASTC 66

4.7 Kết luận: 77

TÀI LIỆU THAM KHẢO 80